如何看油价“历史级别的悲观”，高盛：短多长空！

　　高盛预计，布油将在今年四季度恢复到77美元/桶，市场对于石油需求的过度悲观情绪好转，且经合组织库存略低于正常水平，对油价形成一定支撑。然而，随着时间的推移，市场对供需平衡的悲观预期逐渐增强，明年油价进一步承压。

　　知名能源分析师John Kemp最近警告，包括对冲基金在内的众多机构投资者对油价的悲观程度前所未有，因为有迹象表明全球主要经济体增长引擎正在熄火。投资者还得出结论，OPEC+已经别无选择，不太可能进一步限制产量以支撑油价。

　　截至9月10日的7天内，对冲基金和其他基金经理在六个最重要的期货和期权合约中出售了相当于1.28亿桶的石油。基金经理在最近十周中有八周都在抛售石油，自7月初以来，他们的综合持仓总计减少了5.58亿桶。

　　截至目前，基金持有的原油仓位首次从7月2日的5.24亿桶净多头仓位降至3400万桶的净空头仓位。

　　随着对冲基金持续抛售，布伦特原油一度跌破70美元大关，过去一个月的跌幅达到10%。

　　展望未来，高盛在稍早前公布的报告中指出，尽管短期内油价可能有所反弹，但长期来看，原油市场可能面临更多的挑战。

　　高盛分析师Callum Bruce、Daan Struyven和Yulia Zhestkova Grigsby在报告中指出，本轮油价下跌最初是由远期价格的下跌引发的，这与美国页岩油生产商在2024年第二季度的强劲产量表现相一致。然而，随着时间的推移，市场对供需平衡的悲观预期逐渐增强，明年油价进一步承压。

　　明年供应严重过剩？市场已经定价

　　报告中提到，由于全球增长预期恶化，经济衰退恐慌蔓延，市场对接下来六个月的石油需求预期下降了近100万桶/日。

　　高盛将全球增长预期下调了1个百分点，并将全球经济衰退的预期上调了25个百分点相符。与此同时，高盛将美国未来一年步入衰退的可能性上调5个百分点至20%。高盛认为，与股市和债市相比，原油市场对增长下行风险的重新评估更大。

　　报告指出，一个看似合理的解释是，原油市场已变得更具前瞻性，而且已对2025年的严重供应过剩进行了定价。高盛写道：

　　“近视”的牛市和“远视”的熊市

　　根据高盛的基础假设，布油预计将在今年四季度恢复到77美元/桶，理由是市场对于石油需求的过度悲观情绪好转，市场定价和估值有所恢复，且经合组织（OECD）库存略低于正常水平，对油价形成一定支撑。

　　报告也提醒称，如果市场继续低估当前的油价，可能会阻碍估值的恢复。如果当前的低估持续位于历史的第25个百分位，那么四季度布油可能会停滞在72美元/桶附近，比高盛的基础假设低5美元。

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责任编辑：郭明煜

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