市场利率定价自律机制发布的一份要求禁止手工补息高息揽储的倡议，在资管行业掀起了不小的波澜。

数位银行理财和保险资管人士4月22日向上海证券报记者表示，由于相关机构不少产品的底层资产是存款，银行不能补息后，其产品收益会受到明显影响。“我们正在开会讨论怎么调估值。”一位保险资管投资经理对记者说。

商业银行禁止手工补息高息揽储，本意是维护存款市场秩序、压降银行负债成本。在降息环境下，当前存款利率下降已是大势所趋，真正考验资管机构投资能力的时刻已经到来。

手工补息被禁止波及资管业

近期市场利率定价自律机制发布倡议文件，要求银行业金融机构禁止通过手工补息的方式高息揽储，立即开展自查，并于2024年4月底前完成整改。

据悉，上周五，四大国有大行上海分行已收到总行通知，禁止手工补息，并要求进行整改。多名银行理财公司人士坦言，手工补息被禁止，会对产品净值产生一些影响，预期收益也会下降。“资管机构从银行拿到的实际存款利率会相应下降，这将直接反映在资管产品的净值上”。

“这对银行来说是个好事儿，有了免责条款，可以减少票息支出。”一位理财公司的人士向记者解释，但对金融机构包括理财公司来说就是一个“打击”，对应的理财产品收益可能就折半了。基本上年化收益率3%的一些理财产品，能降30个基点，变成2.7%，如果收益率原本为2.7%就变成2.4%，影响特别大，“净值曲线都能被‘砸个坑’。”

记者了解到，“手工补息”的现象普遍存在于国有大行、股份行中，补息的对象通常是议价能力较强的大型企业。不少银行出于指标压力倾向于“揽大户”，往往会给出高出挂牌存款利率的价格，通常是以类协议存款、事后手工补息的形式实现。

同时，资管机构也是存款的买方。由于存款具有刚兑和低风险属性，在迎合投资者求稳的诉求下，存款是稳健型理财产品的主要配置标的。银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》显示，截至2023年末，理财产品配置现金及银行存款的比例为26.7%，仅次于债券45.3%的配置比例。

上述人士向记者透露，这几天正在开会讨论怎么调整估值，让产品净值曲线的“坑”尽量平滑。

一家股份行理财公司人士也告诉记者：“我们最近正在跟银行逐家确认，相互观望，最终还是要看银行给不给高利息。倡议要求在4月底前完成手工补息整改，预计对相关理财产品更多影响将从5月开始显现。”

在招商证券银行分析师廖志明看来，预计1年期及以内存款受影响较大，银行理财可以通过拉长存款期限或增配债券来应对。但是随着债券收益率及存款实际利率走低，银行理财能够提供的收益率也将下降。

资产荒现象愈发明显

存款利率下降已是大势所趋，此种情况下，资管机构何以应对？

据记者了解，置换底层存款、增配债券资产，是目前资管机构主要采取的策略。对于净值可能产生的波动，一些资管机构人士声称，将采取管理费回拨、调整估值方法等措施，尽可能地平滑波动。

事实上，随着长期债券收益率持续走低，资管机构配置债券的收益也受到一定影响。近期，多家理财公司宣布下调部分产品的业绩基准，正是考虑到未来利率走势所做的调整。

“可以说，我们正在经历资产荒，后续只能尽量多配置债券。”一家股份行理财公司投资经理这样形容当下的境遇。

不过，近期部分中小金融机构集中买债这一现象已经受到金融管理部门关注，并提示市场及时规避利率风险。

华西证券刘郁团队分析称，高收益资产稀缺所带来的收益压力，成为当前理财公司面临的主线问题。无论是存续还是新发产品，业绩基准下限都呈下降趋势，不过市场中仍有82%以上的存量非现金管理理财业绩基准超过2.5%，短期内业绩压力将持续。

“目前还看不到债券牛市减弱的迹象，尤其是10年期国债的收益率还在持续下探，银行配置债券的压力较大。”一名城商行资管部人士结合自身观察坦言。在他看来，优质资产一直存在，而市场也从来不缺“垃圾资产”，当下行情，最能考验资管机构的交易能力。