贵州茅台2024年首季盈利超240亿元 净利润增速低于营收增速

4月26日晚间，贵州茅台(600519)发布2024年一季报，报告期内，该上市公司实现营业总收入464.85亿元，同比增长18.04%；实现净利润240.65亿元，同比增长15.73%。

值得关注的是，在一季度中，贵州茅台销售费用为11.41亿元，2023年同期则为7.57亿元，同比增长50.73%；税金及附加金额为71.99亿元，去年同期为54.6亿元，同比增长31.85%。

此外，贵州茅台一季度经营活动产生的现金流量净额为91.87亿元，同比增长75.17%。对此，贵州茅台解释称，本期公司销售商品收到的现金增加，经营活动现金流出中的存放中央银行和同业款项净增加额增加。

在产品方面，茅台酒实现营业收入397.07亿元，系列酒营业收入则为59.36亿元；按销售渠道来看，直销渠道销售额为193.19亿元，批发渠道销售263.24亿元。此外，贵州茅台通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入为53.43亿元。报告期末，贵州茅台国内经销商数量为2097家，较年初增加17家，国外经销商则为106家，保持不变。

针对一季报情况，知趣咨询总经理、酒类分析师蔡学飞对证券时报·e公司记者如此表示，在如此大的基数之上，贵州茅台一季度营收与利润均保持双位数增长，说明茅台盈利能力进一步增强。

蔡学飞认为，这得益于茅台目前已经通过各种茅台酒与系列酒完成了产品矩阵的搭建，在多个价格带与细分市场获得了新增量，并且通过“i茅台”与专卖店系统，茅台直营化占比不断提高，进一步提高了企业的盈利能力。可以说，茅台下一步会继续利用自身高端品牌价值与市场号召力，在生肖、纪念、民俗、大众消费、新酒饮与跨界等多个领域开发新品，从而实现细分市场的深度占有。

“茅台会不断加大直营化范围与品类，从而真正掌握市场主动，加强价格控制权，不断开发新消费人群，从而获得新的业绩增长。”但从理性角度看到，蔡学飞提醒到，茅台的费用增长较高，可能是茅台大量品牌与跨界活动也导致企业运行成本走高。但在整体上，茅台的行业垄断性优势不断提高，一季度的增长也为全面业绩完成奠定了扎实的基础。

在4月份中，网络频频传闻称，贵州茅台旗下大单品53度飞天茅台酒终端散瓶成交价格为2580元，跌破了2600元/瓶，该消息引起市场广泛关注。此后，有媒体报道称，通过走访北京、成都等地了解到，多家线下烟酒店飞天茅台的终端零售价已站稳2700元/瓶，部分门店售价甚至高达3000元/瓶。

但需要指出的是，飞天茅台终端价格并非是贵州茅台规定的市场指导价。众所周知，由于需求大于供应，导致飞天茅台的价格出现双轨，真实的市场价远比厂家建议零售价溢价太多。

2023年10月31日，贵州茅台曾发布公告，自2023年11月1日起上调该公司53度贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格，平均上调幅度约为20%，此次调整不涉及茅台产品的市场指导价格（1499元/瓶）。

此前，针对近期的价格传闻，中国酒业分析师肖竹青曾接受证券时报·e公司记者采访时表示，社会购买力不足是中国酒业面临的共同问题。实际上，消费者对未来收入预期悲观造成消费紧缩和消费降级给贵州茅台带来的直接影响是，消费场景减少带来消费量减少。另外，传统春节旺季过后就是白酒行业传统的淡季，淡季需求有减少也是正常现象。

根据今日酒价数据显示，2024年4月26日，2024年出厂53度500ml的原箱飞天茅台市场价约为2800元/瓶，散瓶茅台则为2560元左右。从近期时间段对比来看，飞天茅台终端散瓶价格略有回落，但变动幅度其实不大。

从长期来看，肖竹青认为，市场价格由供求关系决定，贵州茅台酒因为产能受限将在很长时期内都处于供不应求的状态。

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